El prospecto confidencial presentado en la SEC muestra una empresa con ingresos que crecen 12 veces pero atada a compromisos de infraestructura que no puede cancelar y que suponen el mayor contrato de cómputo de la historia
La noticia que más va a hablar en Wall Street hoy no es el DevDay de OpenAI. Es el prospecto de IPO de Anthropic, que Reuters revisó el lunes y que revela las finanzas reales de la empresa más discreta de los grandes labs de IA.
El titular es brutal: $42.000 millones de pérdidas en 2025. Pero la cifra necesita contexto para entenderse, y el contexto no es precisamente tranquilizador.
¿Cómo se llega a $42.000 millones de pérdidas?
Casi $34.000 millones de los $42.000M son un cargo contable, no dinero gastado. Reflejan el aumento estimado en el valor de la financiación externa que podría convertirse en acciones de Anthropic — básicamente, la deuda convertible se revalorizó porque la empresa vale más. Ese tipo de ajuste es habitual en compañías pre-IPO y no representa salidas de caja reales.
La pérdida operativa real — la que sí mide el negocio — fue de $8.060 millones, frente a los $2.980M de 2024. Los gastos operativos totales alcanzaron $12.650M, de los cuales $7.330M fueron directamente a compute e infraestructura — tres veces el gasto del año anterior.
Con eso, los ingresos de 2025 llegaron a casi $4.600 millones, multiplicando por 12 los del año previo. El 25% de esos ingresos vino de solo dos clientes sin nombrar. Anthropic terminó 2025 con $20.280M en caja, equivalentes y inversiones a corto plazo, pero el filing advierte que sus principales clientes no tienen contratos a largo plazo y podrían reducir su gasto.
Este año las cifras han crecido más: en el segundo trimestre de 2026, los ingresos alcanzaron $11.500M, y la empresa espera su segundo trimestre consecutivo de beneficio operativo ajustado.
¿Qué son los $518.000 millones en compute?
Aquí está el número que nadie del sector esperaba ver en negro sobre blanco. Anthropic está comprometida a gastar al menos $518.000 millones en infraestructura en 10 años con seis socios. Y el 80% de ese importe no se puede cancelar, o tiene que pagarse independientemente del uso.
Los compromisos principales son: $111.100M con Google (7-10 años), $110.000M con Amazon (contratos similares), $31.400M con Microsoft y $161.200M en arrendamientos de equipos vinculados a Broadcom — empresa que ha buscado $60.000M en deuda para financiar sus chips. Si el gasto real cae por debajo de lo acordado con Google, Anthropic tiene que pagar la diferencia.
Los acuerdos con xAI son los únicos flexibles: hasta $84.500M de capacidad Nvidia-based hasta 2029, cancelables en su mayoría con 90 días de aviso. AMD se ha comprometido a comprar hasta $5.000M en acciones de Anthropic y a suministrar capacidad de cómputo por más de $20.000M.
La frase del prospecto que más circulará esta semana: «Si nuestro gasto real cae por debajo, debemos pagar a Google la diferencia.»
¿Qué busca Anthropic en bolsa?
Anthropic presentó la solicitud de IPO de forma confidencial ante la SEC en junio. No ha hecho comentarios públicos sobre el proceso. La valoración objetivo, según Reuters, es de más de $2 billones — más del doble de los $965.000M en los que se valoró en mayo. El listing más probable llegará después de las midterms de noviembre.
Los siete co-fundadores mantendrán el 51% de los votos mediante una Founder LLC, una estructura similar a la que usa Google con sus acciones de clase B. Es una señal de que la familia Amodei y los demás fundadores no piensan ceder el control de las decisiones estratégicas.
El riesgo más llamativo de todo el documento no es financiero. 80 de las 261 páginas del prospecto son factores de riesgo. Y entre ellos, literalmente, está la posibilidad de que la IA avanzada suponga «riesgos catastróficos o existenciales para la humanidad». Es la primera vez que esa advertencia aparece en un documento de oferta pública de valores en EE.UU.
El día en que se conocía el prospecto, Claude experimentó una caída que afectó a Claude.ai, Claude Code, Claude Cowork y la API desde las 14:21 UTC. Anthropic informó de «tasas de error elevadas» sin dar la causa. Era la segunda caída significativa de la semana: el 22 de septiembre ya hubo un incidente que afectó a Opus 5, Mythos 5.1 y Fable 5.1 durante aproximadamente hora y media. Las caídas no son infrecuentes en sistemas de esta escala, pero el timing con el IPO no es el ideal.
¿Qué significa el IPO de Anthropic para el sector?
Anthropic fue fundada en 2021 por ex-empleados de OpenAI preocupados por la seguridad de la IA. Hoy es la única empresa que publica en su prospecto de bolsa que sus propios modelos podrían suponer una amenaza existencial. El debate sobre si los labs frontera necesitan un organismo de supervisión conjunto lleva meses sin resolverse; la cotización de Anthropic va a añadir un incentivo financiero que complica esa conversación.
Los compromisos de compute de $518.000M son, en palabras del propio filing, proporcionales a una expectativa de que la demanda de IA estará «limitada principalmente por la disponibilidad de compute». Que eso sea verdad depende de si los ingresos de Anthropic siguen creciendo al ritmo actual o empiezan a estabilizarse. Si los $11.500M del Q2 de 2026 se proyectan anualmente, los números cuadran. Si el crecimiento se frena, los compromisos no cancelables pueden convertirse en un problema mayor que cualquier advertencia sobre la extinción de la civilización.
La regulación europea que von der Leyen ha respaldado activamente como freno a los labs frontera también entrará en la ecuación si Anthropic quiere cotizar y operar globalmente sin restricciones. En el prospecto, esa fricción regulatoria también aparece como factor de riesgo. La paradoja es que Europa necesita infraestructura de semiconductores propia para no depender de los grandes players americanos, pero mientras construye esa capacidad sigue siendo mercado de consumo de los servicios que quiere regular. Esa contradicción no tiene solución fácil, y los inversores que entren en el IPO de Anthropic deberán tenerla en cuenta.